Когда компания прибыльна и генерирует значительный положительный денежный поток, что лучше с точки зрения компании: увеличить дивиденды или ввести программу выкупа акций? С точки зрения индивидуального инвестора, будет ли это по-другому? т.е. что человек предпочел бы, и почему?
В некотором смысле программа выкупа акций лучше, если компания не предвидит такой же уровень прибыли в будущем. Выплата дивидендов в течение нескольких лет, а затем вдруг невыплата или сокращение дивидендов рассматривается инвесторами как «пощечина». Выполнение программы обратного выкупа акций в один год, а не в следующем, не рассматривается как негативное явление.
С точки зрения инвестора, я бы сказал, что дивиденды предпочтительнее программы обратного выкупа акций по той же причине. Как правило, компании, которые выплачивают дивиденды, делают это в течение достаточно долгого времени и даже увеличивают их с течением времени по мере увеличения прибыли компании. Таким образом, можно предположить, что если компания начнет выплачивать дивиденды, она будет делать это в долгосрочной перспективе.
Я считаю, что дивиденды лучше для акционеров. Идея обратного выкупа заключается в том, что будущая прибыль распределяется между меньшим количеством акций, тем самым увеличивая стоимость (не обязательно цену — это рыночная функция) оставшихся акций.
Это предполагает, что компания затем выкупает акции, которые она выкупает. Но довольно часто обратный выкуп просто компенсирует разводнение за счет компенсационных программ по опционам на акции. На мой взгляд, некоторая компенсация опционами на акции приемлема, но злоупотребление ею становится формой передачи богатства — от акционера к руководству. Противоположность дружественному отношению к акционерам!
Но давайте предположим, что акции выводятся из обращения. Это хорошо, но какой ценой? Компания должна использовать денежный поток (денежные средства) для оплаты акций. Обратный выкуп выгоден акционерам только в том случае, если акции недооценены.
Менеджеры могут быть очень проницательны в своей сфере: управлении своим бизнесом. Оценка разумного диапазона внутренней стоимости их акций является сложной и очень субъективной задачей, требующей множества предположений о будущих доходах и марже. Некоторые менеджеры, такие как Уоррен Баффет, очень компетентны в распределении капитала. Но большинство менеджеров не так хороши в этой области. И будучи так близко к компании, они часто чрезмерно оптимистичны. Так они в итоге переплачивают.
Если акции компании стоят, скажем, 30 долларов, вполне разумно предположить, что они могут торговаться вокруг этой суммы, может быть, от 15 до 50 долларов. Это слишком упрощенно, но если предположить, что стоимость не изменится — что компания находится в устойчивом режиме, то точка в 30 долларов, оценка внутренней стоимости, будет действовать как магнит для рыночной цены. В конце концов он регрессирует к точке ценности. Что ж, если руководство этого не понимает, оно может легко заплатить 50 долларов за выкупленные акции (черт возьми, компании обычно просто продолжают покупать акции, не обращая внимания на цену, которую они платят). Это один из самых быстрых способов испарить акционерный капитал (еще один — переплата за сомнительные приобретения).
Дивиденды, с другой стороны, не требуют оценок. Они не могут замаскировать другую деятельность, другие планы. Они не передают богатство от акционеров руководству. Американские компании традиционно платят ежеквартально и очень стараются не урезать дивиденды. Многие компании постоянно увеличивают дивиденды со скоростью, в несколько раз превышающей инфляцию.
Дивиденды — это фактические денежные расходы. Нет никаких конструкций отчетности GAAP, которые мешали бы тому, что происходит на самом деле. Компания должна быть консервативной и ответственной в финансовом отношении, иначе она рискует не иметь наличных денег, когда им нужно будет их выплатить. Акционер получает наличные, а затем может реинвестировать по своему усмотрению с учетом доступных на тот момент возможностей, включая покупку большего количества акций компании, если они недооценены. Но если они переоценены, деньги можно инвестировать в лучшую и более безопасную возможность.
Я бы предпочел компанию, выплачивающую дивиденды, а не оценку акций. И я бы предпочел, чтобы дивиденды со временем увеличивались.
любопытный