Акция, которая в настоящее время торгуется по цене $70,05, имеет следующий опционный контракт:
01.03.2019 $44 колл
Цена этого колла составляет 26,05 доллара, что является внутренней стоимостью колла (разница между 70,05 и 44,00 доллара). Это означает, что за 6 месяцев до экспирации у него почти нулевая временная премия? Как возможно, что в цену опциона НЕ включена стоимость (волатильность, время и т.д.)? Когда или почему опцион на акции не имеет никакой ценности, кроме гарантии (внутренней стоимости)?
Я также заметил, что в течение дня этот контракт движется почти так же, как движется акция, как будто сам опцион не имеет стоимости.
Дельта — это отношение изменения опциона к изменению базового актива. Дельта также является приблизительным показателем вероятности того, что опцион истечет в деньгах. Это приблизительное значение, поскольку на его значение влияют другие факторы, в первую очередь подразумеваемая волатильность (IV).
В вашем примере колл за 44 доллара имеет дельту примерно от 98 до 99 (или больше), в зависимости от IV. Это означает, что вероятность того, что этот опцион истечет в деньгах, приближается к 100%, и, следовательно, премия за риск (временная стоимость) отсутствует. Поскольку дельта близка к 100, цена опциона колл будет приближаться к 1 доллару на каждый доллар, на который движется базовый актив (как вы заметили).
Дивиденды также влияют на премию опциона. Чем выше дивиденд, тем выше будут цены пут и ниже будут цены колл. Таким образом, если дивиденды приличного размера, вы часто будете видеть, что бид коллов глубоко в деньгах (ITM) будет даже меньше, чем внутренняя стоимость.
Это приводит к другой концепции, а именно к использованию вызовов ITM с высокой дельтой в качестве замены владения акциями, предпочтительно с LEAP. Недостатки - не получение дивидендов (если таковые имеются) и выплата небольшой временной премии. Преимущество заключается в том, что существует меньший риск, если базовый актив рухнет, особенно до экспирации. Google «Стратегия замены запасов» и «Покрытый вызов бедняка» для получения дополнительной информации.
Когда или почему опцион на акции не имеет никакой ценности, кроме гарантии?
Потому что рынок считает, что вероятность того, что акции упадут ниже 44 долларов (падение на 37%) до 1 марта, практически нулевая, и никто не хочет платить премию за такую возможность. Таким образом, защита от падения, обеспечиваемая вызовом, имеет нулевое значение (или, по крайней мере, меньше значения, чем размер тика 0,01). Это не редкость для опционов глубоко в деньгах. И наоборот, опционы «глубоко без денег» часто не имеют ценности, поскольку вероятность того, что они перейдут в деньги до истечения срока действия, очень мала.
Если вы считаете, что опцион должен иметь некоторую временную стоимость, то игра будет состоять в том, чтобы купить колл и продать акции. Вы получите прибыль, если акции упадут достаточно, чтобы вернуть временную стоимость опциона (она не обязательно упадет до 44 долларов; достаточно, чтобы добавить некоторую вероятность того, что это произойдет). В худшем случае у вас не будет транзакционных издержек и затрат по займам при продаже акций на понижение.
Помимо того, что уже было сказано, учтите также, что следующая возможная более высокая цена будет 26,06 доллара, что на 0,038% выше. Это означает, что шанс падения ниже 44 считается максимальным 0,019%, что далеко от нуля (около 1 из 5263).
Накопление
Боб Беркер
Накопление
Боб Беркер