Если вы посмотрите на биотехнологическую разбивку , вы обнаружите много NA, когда дело доходит до P/E, поскольку есть много молодых биотехнологических компаний, которые еще не получили прибыль. Таким образом, можно кое-что сказать о том, как рассчитывается вся отраслевая статистика.

Биотехнологии могут включать в себя фармацевтические компании, которые могут получать большие прибыли благодаря патентам на лекарства.

В качестве примера, посмотрите на Shire PLC, у которой P/E 1243, что является довольно высоким показателем при рыночной капитализации более миллиарда долларов, так что это не маленькая компания. Интересно, как бы выглядели дотком-компании в 1998/1999 годах, что вполне может быть похоже на то, что в некоторых отраслях будут пузыри, вы понимаете, верно?

---

Причина указания рыночной капитализации заключается в том, что это способ измерения размера компании, поскольку это просто сумма всех акций компании. Могут быть небольшие компании с низкой рыночной капитализацией, которые могут иметь высокие P/E, поскольку они относительно молоды и, как можно полагать, имеют достаточно ажиотажа, чтобы можно было доверять акциям. Например, Amazon.com много лет был публичным, прежде чем стал приносить прибыль. При отсутствии прибыли нет P/E, и поэтому стоит понимать ограничения P/E, поскольку при расчете просто берется прибыль компании за предыдущий год, деленная на текущую цену акций. Если ожидаемые темпы роста достаточно высоки, это может быть способом оправдать высокий P/E для акции. Вопрос, который вы задали об отрасли, в которой есть это, является производным от набора акций.

Я хочу подробнее остановиться на некоторых общих моментах, сделанных в других ответах, поскольку многое является особенным или уникальным для биотехнологической отрасли. По определению, высокий коэффициент P/E для отрасли может быть связан с 1) высокими ценами/спросом для компаний отрасли и/или 2) низкими доходами в отрасли. В среднем биотехнологическая отрасль характеризуется как высоким спросом (и, следовательно, высокими ценами) , так и низкой прибылью, отсюда и ее средний коэффициент P/E. Мой ответ несколько специфичен для США (в основном части, касающиеся FDA ), но остальная информация актуальна в другом месте.

Короткий ответ

Биотехнологическая отрасль является дорогостоящей отраслью, поскольку по ряду причин некоторые инвесторы считают ее отраслью со значительным потенциалом роста. Кроме того, вывод препарата на рынок требует значительных инвестиций как минимум в течение нескольких лет. Новое лекарство может оказаться очень прибыльным в будущем, но самое раннее, что компания может начать получать эту прибыль, — это после того, как лекарство близится к завершению фазы III клинических испытаний и проходит процесс одобрения FDA.

Таким образом, молодые биотехнологические компании с небольшой капитализацией могут иметь низкую или отрицательную прибыль в течение длительного периода времени, поскольку они сталкиваются с высокими затратами на исследования и разработки в течение длительного процесса вывода на рынок своего первого лекарства (или более поздних лекарств). Этот процесс может длиться порядка десятилетий . Эти низкие доходы, наряду с высоким спросом на компании, будь то за счет ранних инвесторов, слияний и поглощений и т. д., могут привести к высоким коэффициентам P/E.

Длинный ответ

Высокие цены/спрос

Я подробно рассмотрел несколько причин, по которым биотехнологические компании сейчас пользуются спросом, в другом ответе , но я хочу добавить некоторую информацию о роли венчурного капитала в биотехнологической отрасли, которая не обязательно вписывается в другой ответ.

Венчурный капитал наиболее распространен в технологических отраслях из-за высоких требований к первоначальному капиталу, и он еще более важен для молодых биотехнологических компаний, поскольку им требуется сложное вычислительное и лабораторное оборудование и высококвалифицированный персонал, прежде чем они смогут даже начать свои исследования. Ожидается, что эти требования к капиталу будут только расти по мере того, как такие области, как генная инженерия, станут более распространенными в отрасли; когда половина сотрудников молодой компании имеет докторскую степень в области биоинформатики и им нужны мощные вычислительные мощности для оценки своих моделей, вы можете понять, почему первоначальные затраты могут быть довольно высокими.

Для сравнения: в 2010 году «венчурные капиталисты вложили около 22 миллиардов долларов в почти 2749 компаний». Получается примерно 7,8 млн долларов на компанию. В том же году (к сожалению, я потерял статью, в которой это упоминалось) средний венчурный капитал в биотехнологической отрасли был почти вдвое больше и составил 15 миллионов долларов . Поскольку между первоначальными инвестициями в биотехнологическую компанию и первым возможным получением дохода может пройти много лет, этим компаниям могут потребоваться большие суммы ранних инвестиций, чтобы продержаться в течение этого периода.

Низкий заработок

Также важно понимать, почему биотехнологическая отрасль в целом может демонстрировать низкую прибыль в течение длительного периода после первоначальных инвестиций. Во многом это связано с процессом разработки лекарств и фазами клинических испытаний. Биотехнологическая промышленность не на 100 % посвящена фармацевтическим разработкам, но совпадения настолько значительны, что следующая информация более чем актуальна.

Разработка лекарств обычно проходит три этапа:

1. Открытие лекарств — это первый этап исследований, на котором компании ищут новые химические соединения, которые могут найти применение в фармацевтике. Соединения, прошедшие эту стадию, — это те, которые оказались эффективными против какой-либо биологической мишени, хотя их воздействие на человека может быть неизвестно.

2. Доклинические испытания . На этом этапе компания проверяет препарат на токсичность для основных органов и возможные побочные эффекты на другие части тела. Посредством лабораторных испытаний и испытаний на животных компания определила, что препарат в определенных дозах, вероятно, безопасен для людей. Как только препарат проходит испытания на этом этапе, компания подаетв FDA заявку на получение нового исследовательского препарата (IND) . Это приложение содержит результаты испытаний на животных/лабораторных испытаниях, подробности производственного процесса и подробные предложения по клиническим испытаниям на людях, если FDA одобрит заявку компании на IND.

3. Клинические испытания . Если FDA одобряет заявку IND, компания приступает к клиническим испытаниям на людях, которые сами по себе делятся на несколько этапов .

   • Фаза I. На этой фазе препарат тестируется на людях, чтобы полностью определить правильную дозировку и подтвердить его безопасность для широкого тестирования.
   • Фаза II . Эта фаза включает в себя тестирование препарата на большей группе людей, чтобы лучше определить его эффективность. Это также позволяет компании проверить свою безопасность аналогично тестированию, проведенному на этапе I, но в большем масштабе. Большая часть неудач при разработке лекарств происходит на этом этапе, когда обнаруживается, что лекарство работает не так, как ожидалось, или имеет потенциально токсичные побочные эффекты.
   • Фаза III - это заключительная фаза перед тем, как препарат будет представлен на одобрение FDA; обычно он включает широкомасштабное тестирование в рандомизированных двойных слепых исследованиях с участием тысяч пациентов в различных клинических центрах. В некоторых случаях компания может продолжить тестирование Фазы II с некоторыми формами препарата, переходя к тестированию Фазы III с другими вариантами соединения. Как только Фаза III будет завершена или даст значительные положительные результаты, или достаточное количество текущих исследований покажет многообещающие результаты, компания составляет Заявку на новый препарат и представляет ее в FDA для одобрения.

4. «Постклиническая фаза»/текущие испытания . Эту стадию иногда называют Фазой IV стадии клинических испытаний. Как только препарат будет одобрен FDA или другим регулирующим органом, компания может активизировать свои маркетинговые усилия для врачей и потребителей. Компания, вероятно, продолжит проводить клинические испытания, а также отслеживать данные о широком использовании препарата, чтобы следить за непредвиденными побочными эффектами или возможностями для использования не по прямому назначению.

Я включил такую ​​подробную информацию о процессе разработки лекарств, потому что жизненно важно понимать, что каждый шаг в этом процессе имеет свою цену, как временную, так и денежную. Большинство биофармацевтических компаний не начнут получать прибыль от успешного лекарства, пока не закончится фаза III клинических испытаний. Огромные затраты на НИОКР, как временные, так и денежные, необходимые для того, чтобы эффективное лекарство прошло все эти этапы и вышло на рынок, могут легко снизить прибыль на многие годы.

Кроме того, имейте в виду, что большинство соединений, идентифицированных на этапе разработки лекарств, не станут прибыльными фармацевтическими продуктами. Компания может идентифицировать 5000 соединений, которые кажутся многообещающими на стадии разработки лекарств. В среднем менее десяти из этих соединений подходят для испытаний на людях. Эти десять препаратов могут начать испытания на людях, но только около 20% из них действительно пройдут клинические испытания фазы III и будут представлены на одобрение FDA.

Только этап доклинических испытаний одного препарата занимает в среднем 10 лет . Все это время компания не зарабатывала на этом препарате. В связанной статье также подробно рассказывается о задержках набора в испытаниях на людях, проблемах с расписанием и показателях отсева на каждом этапе процесса разработки лекарств. Все эти элементы добавляют к процессу как временные, так и финансовые затраты и могут еще больше снизить прибыль.

И, наконец, лекарство может быть отозвано с рынка даже после того, как оно пройдет процесс разработки. Однако когда это происходит, обычно вина компании заключается в плохом дизайне испытаний или сокрытии данных (как в случае с Vioxx ).

Осторожность

Я хочу сделать еще одно замечание, о котором следует помнить при рассмотрении финансовой статистики, такой как соотношение P/E, а также показатели производительности и риска. Различные биотехнологические фонды не обязательно представляют отрасль одинаково, поскольку не все эти фонды инвестируют в одни и те же фирмы. Например, менеджер избранного портфеля биотехнологий Fidelity (FBIOX ) заявилчто он предпочитает ориентировать свой фонд на компании со средней и крупной капитализацией, которые уже создали денежные потоки. Как и все биофармацевтические компании, эти фирмы сталкиваются с расходами на НИОКР, связанными с процессом разработки лекарств, но затраты на их чистую прибыль не так велики, потому что у них уже есть денежные потоки для поддержания своего бизнеса и накопленный человеческий капитал, который должен (в идеале) сделать процесс разработки новых лекарств более эффективным.

Вы также можете увидеть различия в составе между фондами с похожими стратегиями. Ishares Nasdaq Biotech Index Fund (IBB) также включает в себя компании со средней и крупной капитализацией, но состав его 10 крупнейших активов немного отличается от состава FBIOX. Эти различия могут повлиять на любую метрику (хотя некоторые из них могут отсутствовать для FBIOX, поскольку это взаимный фонд), а также на производительность.

Например, FBIOX включает Ironwood Pharmaceuticals (IRWD) в топ-10 холдингов, а IBB — нет. Хотя IBB включает IRWD, потому что это крупнейшая биотехнологическая акция NASDAQ, разница в холдингах важна для отрасли, где восприятие акций инвесторами может зависеть от одобрения одного лекарства. Это фактор даже для устоявшихся компаний.

В целом, я хочу подчеркнуть, что а) фонды, которые вкладывают больше средств в акции биотехнологических компаний с малой капитализацией, могут демонстрировать более высокие коэффициенты P/E по причинам, изложенным выше, и б) даже фонды с аналогичным набором акций могут иметь несколько разные результаты, потому что природы риска в биотехнологической отрасли. Существуют также фонды, такие как Vanguard's Healthcare ETF (VHT) , которые в значительной степени связаны с биотехнологической отраслью, в том числе с компаниями с малой капитализацией, а также с крупными компаниями.игроки на фармацевтическом рынке, такие как Pfizer, Johnson and Johnson и т. д. Поскольку выкуп компаний с малой капитализацией крупными игроками является основным фактором в биотехнологической отрасли, эти фонды могут иметь разные финансовые показатели, поскольку они отражают как высокие цены, так и низкую прибыль. молодых компаний и более стандартные цены/установленные доходы более крупных компаний.

Отказ от ответственности:

Не интерпретируйте все, что я сказал выше, как инвестиционный совет; Я не хочу, чтобы все, что я говорю, было истолковано как какая-либо форма инвестиционной рекомендации, поскольку я ее не даю.

Между прочим, Жилое строительство в 362x.

Я рискну предположить: скажем, корпорация XYZ торгуется по 100 долларов, а за последние несколько лет она показывает нормальную прибыль в 10 долларов. Его промышленность переживает трудные времена, и, хотя она производит достаточно, чтобы держать свои двери открытыми, прибыль падает до 1 доллара. Сама компания по-прежнему стабильна, но небольшая прибыль приводит к высокому P/E. Между прочим, его балансовая стоимость составляет 110 долларов, и у них есть огромные деньги на счетах вместе с недвижимостью.

Я предлагаю эти детали, чтобы показать, почему цена не падает как камень.

Сейчас биотехнология может пережить период низких заявленных доходов, но ожидается, что будущие результаты оправдают цену. С одной стороны, это может быть аномалия, когда прибыль должна вырасти, или это может быть что-то вроде пузыря. Аналитик этого сектора должен быть в состоянии прокомментировать, если я на правильном пути.

У большинства биотехнологических компаний нет продукта, который они продают. У них есть набор возможных лекарств, которые они разрабатывают. Если будет доказано, что какое-либо из этих лекарств лучше, чем нынешние лекарства, их можно будет продать с большой прибылью.

• У этих компаний также есть заводы по производству лекарств, или отдел продаж, или еще 101 вещь, необходимая полноценной фармацевтической компании для продажи лекарств.
• Как только показано, что лекарство может работать, необходимо провести очень крупномасштабные испытания. Эти маршруты стоят гораздо больше, чем может себе позволить большинство биотехнологических компаний.
• Налоговые системы во многих странах делают более выгодным для инвестора, если компания продается (прирост капитала), чем если компания выплачивает очень большой дивиденд.

Поэтому, как только биотехнологическая компания доказывает, что лекарство-кандидат, вероятно, пройдет широкомасштабные испытания, компания часто поглощается крупной фармацевтической компанией и, следовательно, больше не котируется на фондовом рынке.

Таким образом, в основном прибыль приходит после того, как компания перестает быть зарегистрированной на бирже , поэтому прибыль будет отрицательной для большинства биотехнологических компаний, акции которых торгуются на бирже.