Почему премия GBTC не снимается арбитражем?

Насколько я понимаю, как работает GBTC , верно все следующее:

  1. Аккредитованные инвесторы могут предоставить BTC Grayscale и получить взамен акции GBTC.
  2. После шести месяцев блокировки инвестор, получивший эти акции, может продать их на открытом рынке.
  3. Акции GBTC постоянно покупаются и продаются с премией к соответствующему количеству BTC (обычно где-то между 20 и 35%).

Кажется, присутствует простая возможность арбитража. Шаги

  1. Купить BTC
  2. Обменять на GBTC
  3. Через 6 месяцев продайте GBTC и используйте вырученные средства для покупки BTC.
  4. Обменяйте BTC на 20-35% больше GBTC, чем раньше.
  5. Промыть и повторить

Почему эта возможность арбитража не снижает премию GBTC до 0?

Кроме того, почему Grayscale не продает свои акции на открытом рынке и не использует деньги для покупки BTC или для финансирования собственных операций (потенциально уменьшая необходимость взимать 2% годовых), уменьшая премию?

(Я знаю, что GBTC технически не является ETF, но использую этот тег, потому что он очень близок)

Я подозреваю, After a six month lockupчто имеет много общего с этим.
Я заметил, что минимум составляет 50 000 долларов, может быть, это слишком много?
Возможно, этот вопрос - обман ... здесь: money.stackexchange.com/a/127914/41786
@quid, возможно, но, безусловно, крупный институциональный арбитражер может позволить себе ждать 6 месяцев, чтобы получить доход в 30%.
@Fattie Точно так же минимум в 50 тысяч долларов не кажется большим ограничением для институциональных инвесторов. Это также не объясняет, почему шкала серого сама не выполняет арбитраж, продавая акции на вторичном рынке до тех пор, пока премия не станет равной 0.
@ Даниэль, ты видел волатильность биткойнов? Вы думаете, что 6-месячная блокировка разумна для чего-то такого нестабильного?
@quid, однако, волатильность не имеет значения, пока стоимость BTC не упадет до 0. Арбитраж работает так же хорошо, если BTC стоит 250 долларов, и если он стоит 25000 долларов. Возможно, цена упадет на 30% в течение одного или двух 6-месячных окон. Но если вы со временем делаете окна в шахматном порядке, риск этого ограничен. Также обратите внимание, что учреждения покупают GBTC и подвергают себя локауту. Так что не похоже, что они не рискуют волатильностью как таковой.
Я не согласен с тем, что быть вынужденным держать чрезвычайно волатильный актив в течение 6 месяцев с 30-процентной прибылью, если цена не изменится, — это хорошая идея. Я могу просто купить биткойн и продать, если захочу. Или, если я не хочу разбираться с обменом криптовалют, я могу просто купить GBTC и продать его, когда захочу.
@quid это нормально, если вы с этим не согласны, но многие учреждения делают именно это прямо сейчас. GBTC на сегодняшний день является крупнейшим держателем биткойнов, потому что учреждения покупают его. Мой вопрос: если они все равно это делают, почему бы им не воспользоваться этим арбитражем, чтобы бесплатно увеличить свои активы.
Вы спросили, почему спред не избавляет от арбитража. Я бы обвинил замок в распространении. Вы понятия не имеете, кто владеет биткойнами.
@quid, но почему блокировка должна вызывать распространение. Если я являюсь хедж-фондом ABC и моя блокировка закончится сегодня, я могу продать все свои GBTC, купить BTC на вырученные средства и немедленно конвертировать их обратно в GBTC с прибылью в 30%. Если бы все так делали, предположительно премия ушла бы к 0. Так почему же они этого не делают?
Потому что цена может упасть более чем на 30% за период блокировки, и вы не сможете остановить кровотечение. То, что вы называете 30% «прибылью», на самом деле может быть уменьшенным убытком, если цена биткойна упадет вдвое, как это было раньше. Другие активы имеют другие механизмы хеджирования, опционы, фьючерсы и т. д.; Я не уверен, что фьючерсы на BTC вообще торгуются; Я также не уверен, есть ли варианты GBTC, но я подозреваю, что их нет.
@quid Я думаю, вы упустили суть моего вопроса. Институциональные инвесторы покупают GBTC со всеми вытекающими последствиями (включая шестимесячную блокировку). Я предлагаю способ получить больше GBTC без дополнительных затрат; по-видимому, это лучше, чем не иметь больше. Есть также много способов снизить риск потери всего, например, разбить инвестиции на шесть месяцев или продать BTC.
Предположим, я обмениваю 1 BTC на GBTC, а затем продам без покрытия 1 BTC. Теперь мой риск полностью застрахован.
привет @quid - я полагаю, вы не понимаете, что говорит Дэниел ... на самом деле он оценивается в BTC. BTC — это валюта, скажем, евро или австралийский доллар. Например, никого не волнует разница в цене BTC по отношению к доллару США (или какому-то еще) — насколько я понимаю, то, что описывает Даниэль, является сделкой в ​​BTC … это правильно, Даниэль?
следовательно, «Потому что цена может упасть более чем на 30% за период блокировки, и вы не можете остановить кровотечение» — биткойн (сатоши или что-то еще) — это вещь, как доллар США или евро. Многие, многие, многие люди держат BTC «как таковые» («как валюту»), им все равно, меняется ли он по отношению к доллару США, евро или австралийскому доллару.
Кстати, Дэниел, возможно, я ошибся насчет фактоида в 50 тыс. Возможно, я читал не то.
@Fattie, конечно, если ваш план состоял в том, чтобы держаться вечно, и обвал цены BTC вас не беспокоил бы, тогда да, это выглядит как хорошая возможность вилки, ОДНАКО, пул людей, которые думают, что это хорошая идея, явно невелик. . Отсюда и разброс 30%.
@quid Как я уже сказал, вы можете рассматривать это как возможность вилки в долларах США, одновременно продавая BTC. Вы получите +1 BTC и конвертируете его в GBTC. Тогда вы получите -1 BTC. Изменения в цене BTC компенсируют друг друга, и вам остается только получить премию в конце.
Даже если цена BTC рухнет, вы все равно выиграете.
Нет, если вы больше не хотите быть в BTC. И ЕСЛИ премия удержится к тому времени, когда вы сможете продать… Я понимаю механику торговли, и именно я упомянул в данном случае хеджирование и отсутствие типичных институциональных хеджей. Блокировка — это реальный риск, который, судя по вашим исследованиям, несет надбавку в размере 30%. МНОГОЕ может произойти за 6 месяцев в криптовалюте, через 6 месяцев GBTC может торговаться со скидкой по сравнению с активами. Или это может быть возможность, и это неизвестное, по-видимому, сейчас оценивается в 30%.
@quid, возможно, это я не понимаю, что ты говоришь. Каков именно риск, который вы берете на себя с этой позицией? Если вы можете ответить на это, это ответ на мой вопрос. Я показал, что вне зависимости от направления цены BTC (в том числе в случае обвала цены) арбитражер будет получать прибыль. Вы предполагаете, что, возможно, через шесть месяцев GBTC будет торговаться со скидкой. Это точно мой вопрос! Почему этого никогда не было?! И это даже близко не произошло.
Я предлагаю причину, по которой я думаю, что GBTC должен иногда торговаться со скидкой или, по крайней мере, всегда должен торговаться с премией, близкой к 0. Но этого не происходит. Почему?
@quid .. «ОДНАКО, пул людей, которые думают, что это хорошая идея, явно мал. Отсюда и 30% разброс» .. вы можете быть правы, т.е. это просто так: пул людей в этом лагере просто маленький, и в результате там сидят эти жирные 30% кажущегося арбитража
@Fattie Почему круг людей, считающих это хорошей идеей, должен быть маленьким? Это арбитраж. Почему бы всем не подумать, что это хорошая идея? Вот и весь мой вопрос.
@ Даниэль - хорошо, я процитировал только половину этого продолжающегося разговора. Таким образом, возможность арбитража на самом деле есть у людей, которые «долго держат BTC сами по себе». (т.е. они не заботятся о ценах в долларах США/евро/и т.д.). Суть Квида заключалась в том, что «таких людей может быть не так много». Большинство возможностей вилки указаны «в» долларах США; эта возможность вилки находится «в» BTC. Логично предположить, что этот «пул» слишком мал для появления множества арбитражеров. (Я не знаю , так ли это - просто пытаюсь «исследовать некоторые логические причины»:/)
{Кроме того, я ценю, что вы говорите, что любой может продать любой доллар с пониженной ценой — конечно — это еще один хороший логический момент. Но я просто обдумываю каждую возможность. Единственное осмысленное предположение, которое я вижу на данный момент, звучит так: «просто недостаточно игроков «BTC как таковых» для развития этого арбитражного рынка». Это одно из возможных объяснений.
@Fattie, я не понимаю, что ты имеешь в виду. Это возможность арбитража в долларах США. Вам не обязательно быть игроком «BTC как таковой». По окончании блокировки вы можете продать свои GBTC по цене BTC плюс премия. Используйте сумму, равную цене BTC, чтобы закрыть свою короткую позицию, и у вас останется премия в виде свободных денег.
@Daniel - я обсуждаю только концепцию чистого арбитража. (Позже вы добавили идею короткой позиции для покрытия валюты, такой как доллар США или евро. Это действительно имеет смысл, НО, глядя исключительно на ваш первоначальный вопрос, как и вы, я не вижу причин, по которым это не было бы спорным. Так что я пытаясь понять, почему это не арбитраж. Ваш первоначальный вопрос - только аспект BTC.)
собственно извините, не включив пункт 1 вашего изложения из вопроса!
Похоже, что частные размещения закрыты, что также во многом объясняет, почему эта премия не подвергается арбитражному давлению.

Ответы (2)

Ради ввода ответа:

  1. Предполагая, что это чистое действие во вселенной BTC . Так что это относится только к тому, у кого есть куча BTC и он держит ее на длительный срок . Итак, вы рассматриваете BTC как «валюту» — вас не беспокоят постоянно меняющиеся обменные курсы между BTC и AUD, EUR, JPY, USD или чем-то еще. У вас есть «счет» с кучей BTC. Вы полностью потеряли BTC.

  2. Если исходить из изложенных фактов (это все, что можно сделать на этом сайте с любым вопросом),

  3. Механизм таков: (i) сегодня купить GBTC. скажем, он стоит 100 единиц (ii) подождите шесть месяцев (iii) продайте его и получите 130 единиц

  4. Тогда... да ... насколько я понимаю, и учитывая пункт 2, это вилка.

{Относительно тогда вопроса "Почему это не арбитражируется до смерти?", я просто не знаю. Единственным возможным недостатком (я вижу) является полный структурный коллапс BTC. Может случиться так, что 30%/6 месяцев (очевидно) недостаточно для большинства людей, чтобы покрыть этот риск. [Для меня этот риск кажется почти нулевым, но это только я.]} †

Следовательно .. † , и отметив здесь важный пункт 2, я бы просто сделал это сегодня: я не вижу причин не делать этого.

Повторюсь: я отвечаю и рассматриваю это только «в BTC», чистое действие во вселенной BTC. (Обратите внимание, что в наши дни совершенно обычным является использовать / давать взаймы / тратить / зарабатывать «в BTC», без привязки к какой-либо национальной валюте, так что это не странно и не странно.) Я не знаю, меня это волнует, и я не думал об этом действии также с участием обычных валют. IE, я полностью удаляю/игнорирую пункт 1 из пунктов 1-5 из вопроса. Я отвечаю на это «только в BTC». Таким образом, это относится только к (одному из многих людей/учреждений), которые имеют и хранят кучу BTC, без привязки к обменным курсам национальной валюты относительно BTC.

† кстати, если подумать, так же, как если бы вы поместили доллары США в заполнитель денежного рынка, не имело бы значения, если бы произошел полный системный коллапс - какая была бы разница ?!

Помимо того факта, что 6-месячная блокировка (которая, как я предполагаю, существует из-за вашего поста) - это слишком далеко и, вероятно, достаточно, чтобы оправдать 30% надбавку сама по себе в этом случае, кажется, что есть только один авторизованный участник:

Это фрагмент меморандума о частном размещении XLM (поэтому меморандум BTC может отличаться):

Уполномоченный участник должен заключить «Соглашение участника» со Спонсором и Доверительным фондом, регулирующее размещение им заказов на создание (и, если такой Доверительный фонд начинает программу погашения, погашение) Корзин. Соглашение с участником устанавливает процедуры создания и выкупа корзин, а также доставки цифровых активов, необходимых для создания и выкупа. Копия формы Соглашения с участником доступна для ознакомления в главном офисе Спонсора, указанном здесь.

Каждый Авторизованный участник должен (i) быть зарегистрированным брокером-дилером, (ii) заключить Соглашение Участника со Спонсором и (iii) иметь Самоуправляемую учетную запись Авторизованного участника. Список действующих Уполномоченных участников для каждого Доверительного фонда можно получить у Спонсора. На дату настоящего Меморандума о частном размещении Genesis является единственным действующим Уполномоченным участником трастов . Спонсор намерен привлечь в будущем дополнительных Уполномоченных участников, не связанных с Трастами.

Ни один Уполномоченный участник не несет никаких обязательств или ответственности перед Спонсором или каким-либо из Доверительных фондов в связи с продажей или перепродажей Акций.

Отдельно закрываются выкупы и частные размещения в фонд.

С сайта "Оттенки серого"

  • Grayscale Bitcoin Trust в настоящее время не реализует программу выкупа и может время от времени приостанавливать создание. Не может быть никакой гарантии, что стоимость акций будет приблизительно равна стоимости биткойнов, находящихся в доверительном управлении, и акции могут торговаться с существенной надбавкой или дисконтом по отношению к стоимости биткойнов, принадлежащих доверительному фонду. Доверительный фонд может, но не обязан запрашивать одобрение регулирующих органов для реализации программы погашения.

И из раздела «Частное размещение» сайта «Оттенки серого» :

введите описание изображения здесь

Таким образом, есть несколько сопутствующих факторов, которые могут объяснить, почему этот спред не отменяется. Если оставить в стороне 6-месячную блокировку и жизнь в фантастическом мире безразличия к колебаниям доллара, пул людей, которые могли бы это провернуть, чрезвычайно мал, один. Так что вы не можете использовать эту возможность, если думаете, что это именно так.

На странице инвесторов Grayscale говорится, что аккредитованные инвесторы имеют право участвовать в предложениях частного размещения. Я не уверен, как точно согласовать это с тем, что вы сказали о том, что есть только один авторизованный участник. Не могли бы вы дать ссылку, где вы это нашли? Что касается закрытия размещения, Grayscale регулярно открывает и закрывает частное размещение для новых инвесторов (новые инвестиции были приостановлены всего неделю назад, и никто не ожидает, что это будет очень долго); однако, насколько мне известно, он обычно остается открытым для существующих инвесторов.
Я щелкнул область частного размещения (это то, что показано на этом снимке экрана) и открыл документ Меморандума о частном размещении [PPM] для XLM; затем процитировал здесь весь раздел «Авторизованные участники». Язык один и тот же в документах XLM, ZEC и ZEN PPM (только в них доступно частное размещение).
Почему премия GBTC не снимается арбитражем?
СпросиСетьПолитика конфиденциальности1y, 0v