Понимание того, как работает ETF

Я пытаюсь полностью понять, как работают ETF. Для простоты давайте ограничимся физическими репликами ETF.

Предположим, что ETF следует за индексом, который отслеживает три акции: Alice Enterprises (A), Bob Industries (B) и Charlie's (C).

Мы хотим инвестировать 1000$. Цены каждой отдельной акции составляют 100 долларов (А), 10 долларов (В) и 1 доллар (С). Веса индекса в этот момент составляют 60% (А), 30% (В), 10% (С).

Если я не ошибаюсь, когда мы покупаем фонд , отслеживающий тот же индекс, управляющий фондом автоматически покупает 600 долларов A, 300 долларов B и 100 долларов C.

Теперь, если мы купим ETF, лежащий в его основе процесс мне неясен. Я понимаю понятия авторизованного участника и спреда NAV. Если A увеличит свою стоимость до 110 долларов, уполномоченные акционеры сначала выведут акции A из ETF и продадут эти акции, а затем купят ETF, подтолкнув цену ETF вверх. Таким образом, цена ETF регулируется автоматически, а уполномоченные акционеры получают прибыль. Все счастливы.

В отличие от фонда, когда мы покупаем ETF, мы обычно не покупаем акции ETF у менеджера ETF. Вместо этого мы покупаем акции ETF у другого инвестора. Поэтому... насколько я понимаю, новые акции реально не покупаются. Таким образом, следуя описанному выше процессу, если мы покупаем ETF, мы подталкиваем его цену вверх. Это снова создает «разрыв», на этот раз цена ETF на мгновение выше, чем его базовые активы, и, следовательно, уполномоченные акционеры будут продавать акции ETF и покупать акции A, B и C.

Итак... управляющий ETF покупает только фиксированное количество акций при создании ETF?

Я хочу знать, прав ли я в своих рассуждениях о том, как работают основы физических ETF. Я постарался сделать все как можно проще. Я понимаю, что будет много причуд и нюансов, и будет здорово, если они будут подробно описаны в ответах.

Не могли бы вы отредактировать это, так как некоторые формулировки неясны: я не знаю, что означает выражение «уполномоченные акционеры сначала запросят у ETF свои акции A и продадут их» / «покупка их у управляющего ETF». вы имеете в виду от менеджера ETF?
@curiousdannii непонятно, о чем вы спрашиваете.
Я внес некоторые изменения, чтобы решить действительные проблемы @curiousdannii. Пожалуйста, убедитесь, что я сохранил первоначальный смысл вашего вопроса.

Ответы (1)

Цены каждой отдельной акции составляют 100 долларов (А), 10 долларов (В) и 1 доллар (С). Веса индекса в этот момент составляют 60% (А), 30% (В), 10% (С).

Другими словами, на каждые 6 акций A (первоначальной стоимостью 600 долларов США) фонд будет владеть 30 акциями B (стоимостью 300 долларов США) и 100 акциями C (стоимостью 100 долларов США). Другими словами, исходное соотношение долей A:B:C составляет 6:30:100.

В последующем обсуждении начальная стоимость чистых активов (СЧА) 1 акции ETF составляет 100 долларов США, что соответствует стоимости 0,6 акций A, 3 акций B и 10 акций C.

Если A увеличит свою стоимость до 110$ [...]

На каждые 6 акций A (стоимостью 660 долларов) фонд по-прежнему будет владеть 30 акциями B (стоимостью 300 долларов) и 100 акциями C (стоимостью 100 долларов). Как видите, стоимость активов отклонилась от 60%, 30%, 10%. Индексы обычно перебалансируются периодически (например, каждые три месяца). Соотношение долей (в настоящее время 6:30:100) будет скорректировано только в конце периода во время ребалансировки.

СЧА 1 акции ETF теперь составляет 106 долларов (0,6*110 + 3*10 + 10*1 = 106).

Если А увеличит свою стоимость до 110$, уполномоченные акционеры сначала выведут акции А из ETF и продадут эти акции [...]

Нет. Уполномоченные участники не могут выкупить только доли А, потому что если они выкупят только доли А, соотношение фонда 6:30:100 будет разрушено. Они должны выкупить в правильном соотношении. За каждые 6 акций A они также получат 30 акций B и 100 акций C. Соотношение 6:30:100 фиксируется до следующей ребалансировки.

Создание и искупление

Выкуп: уполномоченные участники могут обменять свои акции ETF на акции базовых компаний (A, B, C). На каких условиях уполномоченные участники захотят обменять свои доли ETF на доли в A, B, C? Ответ: когда акции ETF торгуются ниже NAV. Например, если акции ETF можно купить на бирже по цене 105 долларов США, авторизованный участник может купить 10 акций ETF (стоимость: 1050 долларов США). Авторизованный участник может затем обменять эти 10 акций ETF на 6 акций A, 30 акций B, 100 акций C (общая стоимость: 1060 долларов США, поскольку СЧА для 1 акции ETF составляет 106 долларов США). Чистая прибыль: $1060-$1050 = $10. Это механизм выкупа ETF. Акции ETF выкупаются/уничтожаются в процессе.

Создание: В обратной ситуации (когда акции ETF торгуются выше NAV) авторизованные участники обменяют акции A, B, C (в правильной пропорции 6:30:100) на акции ETF. Например, если акции ETF торгуются на бирже по цене 109 долларов, уполномоченный участник может купить на рынке 6 акций A, 30 акций B, 100 акций C (стоимость: 1060 долларов). Затем авторизованный участник может обменять эти акции на 10 акций ETF (стоимостью: 1090 долларов США). Чистая прибыль: $1090-$1060 = $30. Когда уполномоченные участники обменивают свои доли A, B, C на акции ETF, создаются акции ETF.

Итак... управляющий ETF покупает только фиксированное количество акций при создании ETF?

Как видно из описанного выше механизма создания и выкупа, управляющему ETF нет необходимости покупать или продавать доли в A, B, C (за исключением ребалансировки). Менеджер ETF получает эти акции от авторизованных участников, а авторизованные участники получают взамен новые акции ETF.

Это хороший ответ. Я всегда задавался вопросом, совершают ли крупные ETF, такие как SPY, внутридневную торговлю, основываясь на массивных притоках/оттоках, которые могут происходить внутри дня. Типичный ответ заключается в том, что «ребалансировка выполняется на закрытии аукциона», но в дни высокого притока/оттока кажется, что ребалансировка должна быть непрерывным процессом.
Как работает создание/погашение, когда в фонде 500 составляющих акций с произвольным десятичным соотношением? Происходит ли это только при наименьшем общем знаменателе, так что для ETF по цене 100 долларов для создания/погашения может потребоваться 100 тысяч долларов компонентов? Некоторые ETF содержат тысячи акций, но как получить точное соотношение?
Кроме того, что вы подразумеваете под «уполномоченными участниками»? Это только крупные инвесторы/маркет-мейкеры? Взимают ли управляющие ETF комиссию за создание/погашение, или стоимость обмена является частью общей годовой комиссии?
@curiousdannii Ответы на все ваши вопросы зависят от ETF. На все ваши вопросы можно ответить, прочитав проспект ETF. Для этого и предназначен проспект. В проспекте ETF будут разъяснены детали процесса создания/выкупа, определены «уполномоченные участники» и указаны сборы.
@curiousdannii В качестве примера я буду использовать SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust). В настоящее время ETF требует от авторизованных участников транзакций, кратных 50 000 единиц ETF. При текущей чистой стоимости, равной примерно 315 долларам США, каждая транзакция по созданию/выкупу включает не менее 15 миллионов долларов США. Акции-компоненты, участвующие в создании/погашении, определяются менеджером и могут не обязательно включать все 500 акций-компонентов. За создание/погашение взимается плата (в настоящее время 3000 долларов США). Как обычно, все эти подробности в проспекте.
Я просто был заинтригован тем, как это работает в целом. Ваше объяснение здесь великолепно, но большинство ETF имеют более 3 составляющих акций. Спасибо за последующий комментарий!
Понимание того, как работает ETF
СпросиСетьПолитика конфиденциальности1y, 0v