Некоторое время назад я купил акций на 800 долларов и продал колл-опционы на 200 долларов против этих акций. Думаю, это было 200 акций и 2 контракта (так что мои опционы не были голыми).
Это немного снижает цену. Это похоже на получение скидки 25% (после истечения срока действия опций).
Теперь, когда я смотрю на другие акции, я не нахожу это так легко. Обычно это покрывает менее 10% стоимости.
Итак, что я ищу, чтобы найти акции, у которых есть опционы, которые покроют лучше (примерно на месяц вперед). Я знаю, что мой первый пример был с акцией, о которой должно было выйти много новостей, и многие люди покупали опционы пут против нее. Не поэтому ли я мог так дорого продать колл?
Что я должен искать? Это была не вся временная ценность, потому что это не было даже на месяц вперед.
При прочих равных вам следует искать более волатильные (более рискованные) акции.
Технически это была временная стоимость — вся стоимость опциона «вне денег» — это временная стоимость. Что сбивает с толку, так это то, что на стоимость времени влияет множество переменных, только одна из которых — время.
Причина, по которой стоит обратить внимание на волатильность, заключается в том, что все остальные, вероятно, уже интуитивно понятны вам или оказывают слишком незначительное влияние, чтобы о них беспокоиться:
Текущие безрисковые процентные ставки и выплата дивидендов по акциям в течение срока действия опциона влияют на стоимость опциона, но обычно оказывают незначительное влияние. (Более высокие процентные ставки делают стоимость колла выше, а более высокая дивидендная доходность снижает стоимость колла.)
Более длительное время до экспирации повысит ценность колла, но вы, скорее всего, уже сосредоточились на этом.
Близость страйк-цены к текущей цене влияет на стоимость опциона колл — согласившись продать акцию на 5% выше текущего уровня, вы заплатите больше, чем согласившись продать ее на 10% выше текущего уровня — но опять же, это, вероятно, очевидно для вас.
Волатильность, или процент, на который акция может двигаться вверх или вниз в определенный день, почти наверняка является той переменной, которая еще не очевидна.
Акции, которые прыгают повсюду, имеют более высокую волатильность, чем те, которые движутся более предсказуемо. Причина того, что опционы (коллы и путы) стоят дороже на именах с более высокой волатильностью, заключается в том, что выплаты по опционам асимметричны. В случае коллов, держатель опциона получает все преимущества, но ничего из недостатков, кроме того, что он заплатил за опцион. Если одна акция идет вверх или вниз на 5 долларов каждый день, а другая идет вверх или вниз на 20 долларов каждый день, и вы можете заплатить некоторую фиксированную сумму, чтобы получить рост этой акции, но не подвергаетесь риску ее падения, кроме этой фиксированной суммы, вы d платить больше за тот, который платит вам 20 или 0 долларов, чем за тот, который платит вам 5 или 0 долларов. Вот почему более высокая волатильность (что означает большее дневное движение) делает оптимальные цены выше.
Вот некоторые вещи, которые следует учитывать, если вы хотите использовать стратегию покрытого колла для стабильной доходности. Обсуждение также относится к письменным путам, поскольку они функционально эквивалентны.
Выписывайте покрытые коллы только по справедливо оцененным акциям. Если акции явно недооценены, просто покупайте их. Написав колл, вы ограничиваете прибыль, которую он получит, поскольку цена акций приближается к внутренней стоимости.
Если акции переоценены, продайте их или просто держитесь подальше. Как владелец покрытой позиции колл, вы полностью подвержены риску падения акций. Полученная премия обычно слишком мала, чтобы защитить от значительного падения цены.
Цена идеального кандидата не сильно меняется в течение срока действия позиции. Да, это низкая волатильность, которая приносит низкие опционные премии. Как продавец вы хотите высокие премии. Но об этом нельзя судить на пустом месте. Независимо от того, насколько высока волатильность в абсолютном выражении, как продавец вы уверены, что рынок имеет завышенную волатильность . Если волатильность высока, поэтому премии велики, но рынок прав, тогда вполне реальный риск падения акций в течение срока действия позиции компенсирует полученную премию.
Одна вещь, на которую следует обратить внимание, — это текущая подразумеваемая волатильность для опциона «при деньгах» (ATM), колл в ближайшем месяце. Сравните это с двухлетней исторической волатильностью (у Morningstar это удобно отображено).
Отойдя от чистой волатильности, подумайте о том, чтобы писать коллы примерно через три месяца, просто немного без денег. Премия представляет собой всю временную стоимость, а снижение временной стоимости ускоряется в последние несколько месяцев. (Теоретически серия одномесячных опционов будет иметь более высокую временную ценность, но существуют фрикционные издержки и нет гарантии, что сегодняшняя «хорошая сделка» будет повторяться двенадцать раз в год.)
При сравнении различных страйков и экспираций сравнивайте временную стоимость за день .
Чтобы сравнить одну и ту же статистику по нескольким компаниям, используйте временную стоимость в день как процент капитала, подверженного риску . CaR — это цена акции за вычетом полученной премии. Если вы уже владеете акцией, отслеживайте ее, как если бы вы только что купили ее для этой стратегии, поэтому используйте цену в день, когда вы написали колл.
Наряду с временной стоимостью в день сравните простую процентную доходность в годовом исчислении, опять же, на рискованный капитал, измеряя доход, если а) акции отзываются и б) акции остаются неизменными. Я обычно больше сосредотачиваюсь на втором сценарии, так как мы получаем прирост капитала в любом случае, без опционной стратегии.
В идеале вы также можете рассчитать вероятность (на основе подразумеваемой волатильности) того, что акция достигнет этих ценовых точек к моменту экспирации. Измеряя доходность по множеству возможных цен на акции, вы можете определить общую ожидаемую доходность .
Я не буду вдаваться в подробности, так как это кажется за рамками здесь. Наконец, я обычно ориентируюсь на минимум 25% в годовом исчислении , если акции остаются неизменными. Конечно, вы можете увеличить или уменьшить его в зависимости от вашей терпимости к риску. Я считаю это консервативным.
Мэтью, какова была цена акции и цена исполнения опциона, когда вы это сделали? Я никогда не видел, чтобы забастовка «при деньгах» всего за месяц до начала акции стоила 25% от базовой акции. Джейдлс очень хорошо описывает переменные в своем ответе.
Во время публикации этого поста на этот вопрос есть несколько отличных ответов. Я добился наибольшего успеха при написании опционов на 1 месяц. 2 основные причины заключаются в следующем:
Как указано в вопросе, до экспирации остается мало времени, и подразумеваемая волатильность опциона диктует премию. Поиск самых высоких премий является ошибкой, потому что вы берете консервативную стратегию и воссоздаете ее в стратегию с высоким риском. Моя наилучшая точка — это ежемесячный доход в размере 2-4% от моей первоначальной прибыли, а затем освоение методов управления, чтобы защитить этот доход и даже увеличить его.
Эндер
Джо