Тщательное описание доходности к погашению?

Что такое цена облигации? Облигация — это актив, и, как любой торгуемый актив, она имеет цену. Если я владею номинальной стоимостью определенной облигации GM в размере 10 тысяч долларов, то я был бы готов продать ее по некоторой цене, которая может быть больше или меньше 10 тысяч долларов. Тот, кто готов продать его за наименьшую сумму, определяет цену. Цена определяется рынком, как и все цены. Это то, за что вы можете продать облигацию. Цены на облигации могут указываться различными забавными способами, например, как скидка или премия по отношению к номинальной стоимости или как премия к казначейским обязательствам, но в конце концов все это должно быть преобразовано в то, сколько вы должны заплатить сегодня. В данном случае это то, сколько вы заплатили бы сегодня, чтобы получить набор будущих выплат по купону и основной сумме долга.

Что такое доходность к погашению? Облигация — это контракт, дающий вам право на определенный набор предопределенных денежных потоков. Если вы возьмете этот набор денежных потоков и дисконтируете их, используя единую ставку для всех сроков погашения, так что дисконтированная стоимость будет равна цене, определенная вами единая ставка будет YTM. Математически это то же самое, что найти IRR (внутреннюю норму доходности) некоторого набора денежных потоков. В этом случае денежными потоками являются купоны и погашение основного долга.

Другие концепции облигаций. Обратите внимание, что другие аспекты облигации, такие как срок погашения, купонная ставка и номинальная стоимость, неизменно прописываются в контракте на облигацию. Все, что они делают, это определяют, на какие выплаты облигация дает право владельцу. Они не говорят, сколько кто-то заплатил бы сегодня, чтобы иметь право на эти выплаты. Без дисконтирования нельзя узнать, сколько стоит будущий платеж. Если вы знаете соответствующую ставку дисконтирования для каждого соответствующего срока погашения, вы можете рассчитать справедливую цену облигации. Это другое направление. YTM рассматривает рыночную цену и связанные с ней денежные потоки и рассчитывает, какая единая ставка дисконтирования сделает эту цену справедливой.

Чем хорош YTM?Вспомните, что я сказал о IRR выше. Зачем кому-то знать, какая ставка дисконтирования уравнивает денежные потоки проекта с его стоимостью? Потому что это простой способ резюмировать ожидаемую прибыльность проекта. YTM — это быстрый способ суммировать доходность, которую можно было бы получить по облигации, если бы они купили ее сегодня и удерживали до погашения. Если доходность одной облигации выше, чем у другой, то эвристически мы полагаем, что она приносит больше и должна быть связана с большим риском, если рынок работает должным образом. Его можно использовать для сравнения облигаций или для изучения того, как изменения цен на облигации влияют на ожидаемую доходность. Спросите себя, как бы вы сравнили две разные облигации с разными сроками погашения и купонными ставками? Какой из них более рискованный или более прибыльный? Самый простой способ обобщить эту информацию — доходность к погашению.

Чем не подходит YTM? Следует опасаться использования YTM в качестве ставки дисконтирования. Это похоже на учетную ставку, но она работает только для этой облигации. В действительности каждый отдельный купонный платеж имеет истинную ставку дисконтирования, и ставка дисконтирования на каждом горизонте отличается от другого горизонта. Это настоящие ставки дисконтирования, которые можно применять к любому денежному потоку с аналогичным риском, чтобы получить правильную цену. Мы можем думать о доходности к погашению как о каком-то среднем значении этих ставок дисконтирования, которое дает правильную цену только для этой облигации. Вы никогда не должны использовать его для обесценивания чего-то другого.