Стоит ли жертвовать некоторым капиталом ради более высокого дохода?

Теоретически да, имеет смысл продавать текущие облигации в погоне за более высокой доходностью. На практике есть много умных людей, владеющих облигациями, а рынок очень эффективен, поэтому вы не увидите возможности обменять новые облигации на старые облигации того же эмитента с более высокой доходностью. Если вы найдете кого-то, готового купить вашу старую облигацию по более высокой цене, это, вероятно, указывает на изменение контракта, в соответствии с которым были выпущены новые облигации. (см. пример Аргентины)

«Максимизация дохода» может означать многое. Чего вы действительно хотите, так это максимизировать богатство. Неважно, происходит ли это от повышения стоимости вашей облигации или в виде дивидендов.

Чтобы максимизировать свое богатство (это сегодняшнее богатство), вам нужно принимать решения, основанные на чистой приведенной стоимости этих облигаций. Рынок имеет справедливую цену, особенно для жесткого рынка, такого как государственные облигации. Это означает, что если ваша облигация падает в цене, то она упала ровно на ту сумму, которая необходима для того, чтобы инвестору было безразлично, покупать ли ее сейчас по ее текущей цене или покупать новую облигацию с более высоким дивидендом. Облигации с более высокими дивидендами просто будут иметь более высокую цену, поэтому большая часть денег поступает в виде дивидендов, а не в виде повышения цены (по истечении срока они будут продаваться по номинальной стоимости). Другими словами, животные вышли из сарая, а вы уже потеряли (или заработали) деньги. Переход от одной облигации к другой не изменит ваше богатство так или иначе.

Единственным потенциальным эффектом изменения облигаций будет изменение риска вашего портфеля. Если вы покупаете облигацию с более поздним сроком погашения или с более низким дивидендом, чем ваша текущая облигация, вы добавите в свой портфель дополнительный процентный риск. Этот риск должен быть компенсирован, поэтому ожидаемая доходность также будет выше. Но независимо от вашего выбора вы не станете богаче или менее богатыми, если перейдете от одной облигации к другой.

Стоит ли покупать облигации, которые принесут вам максимальную прибыль? Конечно, если вы находитесь ниже вашей толерантности к риску. Даже среди облигаций без дефолта, чем дольше срок погашения и чем ниже дивиденд, тем больше влияние будущих изменений процентных ставок на вашу облигацию. Это делает их более рискованными, но также позволяет им зарабатывать больше денег в среднем.

TL;DR: с точки зрения вашего богатства, а это важно, не имеет значения, держите ли вы свою облигацию или покупаете новую.

Это имеет смысл, если NPV положительна.

Но какую ставку следует использовать при определении NPV? В учебнике может быть сказано «рыночная ставка»... и по определению рыночная ставка, используемая в расчетах облигаций, как ваша, будет означать, что ваша чистая приведенная стоимость будет равна нулю .

Как это может быть? Ну, это немного круговое определение. Вы берете меньше капитала, чтобы получить более высокую прибыль. Стоимость вашего капитала, распределенного по периоду погашения облигации, представляет собой чистую разницу... но деньги в вашем кармане от продажи облигации, а не ее покупки, также имеют ценность.

Банки и трейдеры делают этот точный обмен каждый день, много-много раз. Ставка, по которой вы можете выполнить этот своп, определяет рыночную ставку. Следовательно, по определению NPV будет равна нулю.

Это не значит, что это плохая идея для вас. Вы можете по своему усмотрению определить стоимость капитала по сравнению с доходностью и принять решение. Вы ожидаете, что ставки вырастут или упадут? Вы ожидаете более высокую или более низкую инфляцию?

На самом деле вы можете сформировать любое мнение о ваших собственных обстоятельствах, но рынок — это чистая совокупность формирующих мнений. Только вам решать, согласны вы с рынком или нет.

TL; DR: если доходность предложения вашей текущей облигации меньше, чем доходность продажи другой облигации. Вы можете обменять свою облигацию на большую прибыль.

Давайте представим, что вы покупаете длинную облигацию за 12 000 долларов (номинальная стоимость 10 000 долларов) с купоном 6%. Денежные потоки будут иметь внутреннюю норму доходности 4,37%, это опубликованная «доходность по запросу» облигации в 2014 году.

Через шесть лет цены упали, инфляция и доходность выросли. Таким образом, вы можете продать его всего за 10000 долларов. Если вы это сделаете, IRR составит всего 2,55%, поэтому доход будет меньше, чем если бы вы сохранили его.

Но если вы «отмените» транзакцию, то будущие денежные потоки принесут 6,38%. Это «доходность предложения» по облигации в 2020 году.

Если вы можете найти предложение с доходностью более 6,38%, вы получите более высокую прибыль, если продадите свою облигацию и вложите эти 10000 долларов в другую облигацию.

Но, как указывалось в других ответах, у вас редко есть такая возможность, поскольку рынок очень эффективен.

(При условии, что все остальные равны.)