Действительно ли государственные облигации безрисковые?

Казначейские облигации и векселя Соединенных Штатов называются «безрисковыми», потому что риск дефолта кредитора практически нулевой. Это потому, что Казначейство США может, если нужно, просто "напечатать деньги" ^* для оплаты своих долгов.

Эти облигации несут и другие риски, например, инфляция может снизить стоимость платежей ниже первоначальной суммы покупки.

И облигации других правительств, таких как муниципалитеты в США, или даже других национальных правительств, которые не контролируют свою собственную валюту, действительно несут риск дефолта. Эти правительства также обычно не берут взаймы по той же ставке, что и Казначейство США.

Когда я читаю учебники по финансам, я читаю такие вещи, как «предположим, что безрисковая ставка равна доходности по 30-летним государственным облигациям», «государственные облигации зарабатывают по безрисковой ставке», «деньги инвестируются в безрисковый актив... например, государственные облигации",

Вероятно, они были просто написаны с точки зрения США. Это относится не ко всем правительствам, а только к тому, с которым, как полагает автор, знакомо большинство их читателей.

Мне также трудно поверить, что это относится ко всем государственным облигациям мира.

Это не так.

Если государственные облигации не являются безрисковыми, должна ли «безрисковая ставка» быть ниже доходности по 30-летним государственным облигациям?

Это зависит от того, как вы используете «безрисковую ставку». Во многих случаях вы просто рассматриваете его как своего рода базовую ставку или базовую ставку для сравнения других инвестиций.

В юрисдикции любого данного правительства нет ли риска стихийных бедствий, общественного коллапса, революции, завоевания и т. д.?

Любой риск, который может привести к дефолту Министерства финансов США, также, весьма вероятно, приведет к дефолту других американских эмитентов, поэтому «безрисковые» казначейские облигации не несут никаких рисков, которые не несут другие облигации на том же рынке.

Точно так же в других странах, если экономика рухнет или страна будет завоевана, другие эмитенты, продающие облигации в валюте этой страны, скорее всего, объявят дефолт (буквально или фактически из-за девальвации валюты) вместе с национальным правительством. Таким образом, несмотря на то, что на самом деле это не безрисковая ставка, государственная ставка по займам дает полезный ориентир для ставки, которую платят заемщики с наименьшим риском на этом рынке.

^* Казначейство в буквальном смысле не печатает бумажные деньги (это функция федеральных резервных банков, которые технически не являются частью правительства), но, в принципе, может выпускать монеты произвольной стоимости.

Конечно, ни одна инвестиция не является действительно «безрисковой». Государственные облигации, как правило, имеют очень низкий риск, но риск не нулевой. Правительства могут и отказались от долга, т.е. просто заявили, что решили не платить. Правительство могло быть свергнуто в результате революции или завоевано вторгшейся армией. Если у вас есть облигация, выпущенная Конфедеративными Штатами Америки или царской Россией, извините, сегодня она ничего не стоит. (Ну, это может быть ценно для музея или коллекционера из-за своей исторической ценности.)

Но облигации от стабильного правительства имеют очень низкий риск, примерно настолько близкий к нулевому риску, насколько это вообще возможно. Например, я был бы очень удивлен, если бы правительство США объявило дефолт по государственным облигациям. Если бы они это сделали, это, вероятно, означало бы, что вся экономика рухнула или правительство погрузилось в анархию, и в этот момент у вас, вероятно, есть более серьезные причины для беспокойства, чем дефолтная облигация, и маловероятно, что любые другие ваши инвестиции также приносят успех. . За исключением вложений в укрепленный бункер с едой, лекарствами и оружием. Так что да, это не ноль, но очень близко к нулю.

Есть и другие страны, где я бы не стал давать такой оценки. Я бы не был так уверен в облигации, выпущенной, скажем, правительством Венесуэлы. Или менее драматично, Греция.