Какие именно «свопы на индекс S&P 500» принадлежат UPRO?

Короче говоря, невозможно точно узнать язык этих контрактов, но это свопы с полным возвратом. Хотя в данном конкретном случае они могут быть немного нестандартными, учитывая кредитное плечо 3х.

Возможная высокоуровневая структура свопа совокупного дохода:

• UPRO соглашается обменять несколько (обычно 1x, но в этом случае может быть 3x) доходности S&P 500 с банком на некоторую условную сумму.
• UPRO платит некоторую подразумеваемую ставку финансирования на номинальную сумму.
• UPRO отправляет некоторую сумму начальной маржи в банк, и стороны обмениваются ежедневной вариационной маржей плюс, возможно, некоторые корректировки суммы начальной маржи.
• В контракте может быть формулировка, когда сделка может быть расторгнута в экстремальных рыночных условиях и т. д. Из-за того, что здесь используется кредитное плечо, эта формулировка может (должна) отличаться от типичного свопа с общей доходностью 1x.

Чтобы хеджировать свои риски, банк может затем купить фьючерсы (и торговать дивидендными свопами, потому что фьючерсы не включают дивы) или они могут найти кого-то, кто хочет открыть короткую позицию на рынке и выписать свопы в другом направлении или что-то еще. Ставки финансирования, которые они включают в свои свопы, будут такими, что они берут что-то среднее и зарабатывают деньги, по сути выступая в качестве брокера.

С этого момента я бы больше сосредоточился на других областях, которые вы упомянули: за эти годы в Интернете было много написано в целом, и здесь, в частности, о ETF с кредитным плечом, о том, как они перебалансируются, о математике и т. д.

Ознакомьтесь с ответом @BobBaerker на связанный с этим вопрос здесь: действительно ли затраты на ребалансировку ETF с кредитным плечом перевешивают кредитное плечо?

Возможно, UPRO договорился с этими финансовыми учреждениями о том, что в какой-то момент в будущем UPRO выплатит учреждению 300 000 000 долларов, а учреждение выплатит UPRO 100 000 долларов, умноженных на стоимость индекса S&P 500.

Это похоже, но денежные потоки будут более периодическими, даже ежедневными. В свопе одна сторона платит фиксированную сумму, а другая сторона платит переменную («плавающую») сумму. В этих случаях другая сторона платит суммы на основе доходности (а не уровня) S&P 500.

Поскольку это фонд с 3-кратным кредитным плечом, вполне вероятно, что эти свопы выплачивают некоторую сумму, в 3 раза превышающую периодическую доходность S&P 500. фонду придется заплатить другой стороне больше денег, чем она получит.

Есть ли способ узнать, каковы на самом деле детали этих обменов индексами?

Вероятно, нет - это внебиржевые контракты, поэтому, если они не раскрывают это в своих документах, невозможно узнать конкретные детали.

В основном это работает следующим образом. Допустим, вы хотите получить 3-кратный доход по определенной ценной бумаге. Если вы купите ценную бумагу ABC по цене 90 долларов и подорожаете на 10 долларов, ваша прибыль составит 10%. Чтобы иметь 3-кратный доход от ABC или 30% вместо 10%, вам нужно будет купить такую ​​ценную бумагу за 1/3 ее цены или 30 долларов, поэтому, если базовый или оригинальный ABC вырастет на 9 долларов, вы заработаете 30 %, потому что вы заплатили всего 30 долларов за ABC. Для этого вы связываетесь с крупным банком или финансовым учреждением, которое, в свою очередь, покупает для вас ценную бумагу за 90 долларов. Вам нужно будет заложить 30 долларов в качестве залога и выполнить любое требование о марже или заложить дополнительные денежные средства или маржинальные ценные бумаги на случай, если акции ABC упадут ниже 30 долларов, в противном случае банк закроет позицию, чтобы компенсировать любой дефицит маржи. В обмен на эту услугу вы будете платить банковские проценты сверх разницы в 70 долларов, которые банк ссужает вам для получения 3-кратного дохода, независимо от того, идет ли он вверх или вниз, всегда будут взиматься проценты. Таким образом, если ABC вырастет на 9 долларов, ваш доход увеличится в 3 раза, или 30%, и ваши первоначальные инвестиции теперь составят 39 долларов за вычетом процентов, взимаемых за ссуду в размере 70 долларов. Если ABC упадет на 9 долларов, ваша прибыль будет -3x или -30%, поэтому ваши первоначальные инвестиции в 30 долларов упадут до 21 доллара. Для банка его первоначальные инвестиции в ABC в размере 90 долларов уменьшаются до 81 доллара или 10%, теперь банк будет взимать с вас проценты по 79 долларов вместо 70 долларов, и у вас все еще есть 21 доллар ваших денег, чтобы покрыть падение стоимости ABC на 9 долларов. Если цена ABC упадет на 15 долларов с 90 до 75 долларов, игра будет окончена, если не будут внесены в залог дополнительные денежные средства или маржинальные ценные бумаги. Падение 15 долларов будет представлять 50% ваших инвестиций в 30 долларов. Поскольку банк купил ABC по цене 90 долларов, а теперь она упала до 75 долларов, а стоимость ваших инвестиций снизилась до 15 долларов, банк закроет свою позицию по ABS и возьмет ваши 15 долларов, оставшиеся для компенсации убытка (скорее всего, с меньшим убытком, чтобы также компенсировать проценты за услугу своп). Очевидно, что условия маржинального соглашения будут предусматривать первоначальный маржинальный депозит и лимиты поддержания маржи, но для наглядности и простоты того, как этот пример объясняет, как работают свопы 3x. Что касается UPRO и других ETF с 3-кратным кредитным плечом, им необходимо будет сбалансировать свои активы и ценные бумаги, чтобы сохранить 3-кратную доходность в соответствии с их целью.