Облигации 101 заключается в том, что когда процентные ставки растут, цены на облигации падают. Как правило, ожидается, что процентные ставки будут расти в обозримом будущем (хотя это может занять некоторое время), а это означает, что облигации и, соответственно, облигационные фонды, как ожидается, упадут в цене.
Так почему же сейчас нет массовых распродаж в фондах облигаций?
ФРС устанавливает стоимость займа овернайт, устанавливая целевую ставку овернайт. Рынки определяют ставки, по которым казначейство может заимствовать посредством выпуска облигаций.
Действия ФРС, безусловно, повлияют на цену очень краткосрочных облигаций, но влияние ФРС на что-либо, кроме очень краткосрочных облигаций, в текущих условиях очень слабое.
В настоящее время наиболее влиятельным фактором, поддерживающим высокие цены облигаций и низкую доходность, является высокий спрос на казначейские облигации США со стороны зарубежных правительств и учреждений. Это вызвано двумя факторами: вялым ростом зарубежных экономик и продолжающимся укреплением доллара США. Поскольку многие европейские государственные облигации предлагают отрицательную доходность при погашении, доходные инвесторы считают доходность в США относительно привлекательной. Те страны, не входящие в США, которые не имеют отрицательной доходности по облигациям, либо имеют почти нулевую доходность, либо большие валютные риски, либо и то, и другое. Политические вопросы, такие как выживание евро, также сильно влияют на восприятие рынком текущей привлекательности доллара США. Итальянские банки, возможно, вот-вот нанесут удар по еврозоне, а испанские и французские банки, возможно, не сильно отстают.
Еще одним фактором является сохраняющаяся угроза дефляции. Рост замедляется во всем мире, что негативно влияет на спрос. Цены на сырье остаются низкими. Низкий рост и рецессия за пределами США приводят к длительному периоду почти нулевых процентных ставок в других странах вместе с возобновлением программ количественного смягчения в Европе, Японии и, возможно, в других местах.
Это делает США относительно привлекательными, поэтому существует огромный спрос на доллары США и облигации. Любое существенное изменение процентных ставок в США может привести к еще большему росту доллара, что крайне отрицательно скажется на будущих доходах американских компаний, которые полагаются на экспорт и иностранные доходы. Все это заставляет рынок поверить в то, что у ФРС связаны руки и в обозримом будущем ожидается низкая доходность облигаций.
Конечно, даже в США рост является относительно медленным и уязвимым для снижения темпов роста после изменения процентных ставок.
С 1971 года процентные ставки по ипотечным кредитам никогда не были более чем на 0,25% ниже текущих ставок (3,6%). Даже если ограничиться только последними четырьмя годами, ставки выросли на 0,89%. В целом, мы гораздо ближе к рекордно низкой процентной ставке, чем к любой высокой. Сейчас мы находимся на трехлетнем минимуме.
Да, мы должны ожидать повышения процентных ставок. В конце концов. Может быть, когда это произойдет, облигации упадут. Однако этого еще не произошло. На самом деле, остаются серьезные опасения, что ФРС слишком агрессивно поднимает ставки (как это было примерно в 2008 году). Побочные эффекты Брексита, похоже, склоняются к смягчению денежно-кредитной политики, а не ужесточению.
Джей Би Кинг